提到国产新能源汽车绕不开当年的新势力造车“鼻祖”的蔚小理。多年发展，已经今非昔比，各自目标不同方向。当下理想汽车已经可以稳定输出，月销稳定在3-4万辆；小鹏汽车11月的交付量超3万辆，创纪录，而且在低空领域和智驾系统上都有所建树；蔚来汽车虽然依旧飘摇、盈利困难，但今年月销量平均依旧能在万辆以上，上周六更是发布新品和全新子品牌。
然而并非所有新势力造车都能成功，蔚小理能活到现在，确实有一定的市场先发优势以及行业红利期。不过，现实则更加残酷，2024年已经有多家新势力造车企业倒闭。比如高合、哪吒等。包括最近被疯狂刷屏的“极越汽车倒闭风波”。说实话，要不是近期社交媒体都是“极越汽车暴雷”的标题，确实还真不了解极越汽车这么个品牌，毕竟现在国产新能源汽车层出不穷，品牌更如雨后春笋般应接不暇。
不过按理说，即使国内新能源汽车竞争加剧，也不至于让有如此深厚股东背景的新能源车企一夜倒闭！毕竟小米su7就是一个新品牌、新产品杀入赛道的真实案例。
股东背景强大的极越汽车何故陷入困境、从风口跌入深渊？
01 极越汽车“暴雷”背后，其实是典型的“代理人问题”
极越汽车的资金链断裂只是结果，其实早在极越汽车创立之初，“爆雷”的风险其实在成立初就已被“种下”。相比资金流动性风险，巨大的公司治理问题更加严重。
当然会有人认为这完全是“马后炮”，但实际上从股权结构就能看出背后隐藏的巨大 公司治理风险 。极越汽车，原名为集度汽车，于2021年3月由吉利控股集团和百度共同设立，前者持股65%，后者持股35%，CEO则是由曾经领导过摩拜单车的夏总担任。而摩拜单车实际上也并未失败，后来被美团以28亿收购了，也算是创业成功；
言归正传，2023年8月更名为极越汽车。品牌定位为“高端智能汽车机器人”，致力于通过百度AI能力和吉利SEA浩瀚架构生态赋能，打造智能化领先的汽车机器人。极越汽车的成立，被视为百度和吉利控股集团的“超级联姻”，承载着技术与资本的双重加持，曾经备受行业内外关注。
这个股权结构图，乍一看确实没什么问题，两家都是各自行业的巨头。
然而风险恰恰就暗藏在上面的股权结构图中。可以看到的是，吉利出造车资质，负责整车制造，基于SEA浩瀚架构，发挥在研发、制造和供应链方面的能力和能力；百度则作为智能化供应商，主要提供智驾等智能化场景解决方案；除此之外，还有宁德时代提供动力电池，整车配置不低；
那极越汽车CEO的角色是什么？可能是设计产品、定战略、做品牌营销等。但是无论如何， 这个CEO也只是两大股东吉利和百度的代理人！既然是代理人，那必然逃不过经济学中经典的“代理人问题”（Principal-agent problem）。 即由于代理人（CEO）和委托人（股东）的利益存在矛盾、信息不对称等原因，导致代理人可能采取不利于委托人利益的行为的问题。
具体来来看，根本原因在于代理人与股东之间存在较大的目标分歧、信息不对称等，进而产生较强的道德风险。 比如吉利和百度作为股东的目标肯定是希望极越汽车的销量越来越高，从而实现利润最大化；相比之下，代理人的目标则可能更多关注的是自身短期薪酬、权力、地位以及在职消费等， 这种委托代理关系的目标差异是产生潜在巨大利益冲突的核心问题 ；
当然不排除代理人是想好好做一番事业。而且据了解，极越汽车的CEO曾因新车销量不好做过反省。并非产品和品牌端，而是多次将销量不佳的问题核心推到了营销层面。当然，CEO不能怪股东造车和智驾的技术不行，不过也没有对自己产品定位和品牌定价进行分析，而是将问题简简单单地推到了第三方的营销层面，确实匪夷所思。有意思的是，同样在今年倒闭的哪吒汽车也曾将新车销售不佳的问题推给了营销端。
虽然不是上市公司，没办法对营销费用及占比等关键财务科目进行了解，但根据暴雷后不久某传媒公司公开发函的金额来看，其向极越追讨3700万元抖音直播广告投放垫款。3700万对于一家新势力车企，这营销投入确实不能算低。但最终极越的抖音账号上也仅有40万粉丝，换言之，重金投入带来的销售转化并不及预期。而且公司的营销费用本身就很“敏感”。毕竟在营销端，公司代理人可能存在巨大的利益输送便利。
再比如， 信息不对称层面 。据了解，极越汽车这次资金链断裂的主要原因是由于公司大股东之一的百度在最近的一次投前财务尽调中发现了极越存在巨大的财务窟窿，具体金额未经证实，这里无法准确披露；再加上这段时间网上传的员工薪酬问题，以上基本都是代理人问题中存在的典型风险（道德风险和逆向选择风险）。总而言之，不可否认的是，极越汽车在财务管理还是员工管理等层面或多或少都存在股东不了解的潜在风险。
这样看，极越汽车出问题一点不冤枉。这里也相信吉利汽车和百度两家的投资部门作为行业头部，也都是懂经济学的，对于这类股权结构及公司治理结构存在潜在风险的企业必然也是给过相应的策略，比如股权激励、监督机制或者完善合约等。 但毕竟人性更加复杂，代理人面对巨大个人利益诱惑的情况下，道德风险的敞口会被放大。
02 极越汽车的产品和市场问题
对于倒闭风波，极越汽车在股权结构以及公司治理上存在潜在的巨大风险绝对是首当其冲的，其次才是产品和市场带来的竞争风险。
从市场角度来看，目前国内新能源汽车市场依旧处于增长阶段，只是竞争更加激烈。距离2024年收官还剩下一周多的时间。随着年底的到来，1月初将是各家车企发布了12月销量数据及全年销售数据的重要窗口期。数据暂且未公布，但整体来看，国内的汽车市场热度未减，根据11月份已经有多家车企的销量创下历史新高的趋势来看。作为传统旺季，厂商年底去库存叠加以旧换新政策力度，12月份大概率不会比前一个月销量差。既然市场并未明显收缩，那么车企之间就必须依靠产品定价和定位谋取一席之地。据了解，极越汽车的产品定位是对标特斯拉Model Y的中大型SUV，而品牌定位是汽车机器人。
先说产品定位。这个车型的选择没有问题，毕竟SUV车型是国内卖得最好的，没有之一。不过，对标特斯拉Model Y之前，还得先和理想的L6较量一番。理想的产品就够极越汽车“喝一壶”了，这里还得夸一下理想的产品和定价能力。
下图是今年1-10月国内SUV的销量榜单。
明显可见，国内20万元以下的SUV，基本已经被比亚迪统治了，从这个价格切入无非是自讨苦吃； 而20-25万这个区间有个有意思的现象，就是销量都总体不高，1-10月这个价格区间合计销量也就55万辆，由大众、本田和丰田占领。
而25万元以上的SUV市场目前只有特斯拉的MODEL Y，理想便瞄准这个价格区间推出了L6，基于前期积累的品牌力，并相较MODEL Y的顶配有价格优势，不仅很轻松能切入市场还能趁着特斯拉疲软抢一抢Y的市场份额，也是今年4月推出，月销2.5万+，迅速起量的核心。
反观极越01，当初上市时定价为24.99-33.99万元，这个定价过高直接让产品与理想L6和Model Y硬刚，差异化竞争又没有优势，导致销量不及预期。后面又降价3万，这种再降价让消费者对其价值产生了怀疑。并且据说内部设计被大量用户吐槽，因此没有一开始就赢得消费者的认可和信赖；
包括品牌定位的汽车机器人，概念空且过于超前。本身就是新能源载具，核心是解决消费者的出行痛点等，强行加上机器人的概念，实属有些强行蹭热度。而定位模糊的智驾系统又达不到行业领先的水平，导致消费者存在较大的预期差，也是没有赢得市场认可的另一大原因。只是这些风险要是暴露在国产新能源汽车的早期阶段，尚有试错、纠错的机会；而如今在当下国内车企竞争白热化，巨头纷纷下场内卷的环境下，走错一步，想重来着实很难。
