蔚来还撑得住吗

出品丨虎嗅汽车组

作者丨肖漫

头图丨视觉中国

蔚来仍旧陷于亏损泥潭之中。

11月20日,蔚来发布了第三季度财报。其中,经营亏损进一步扩大至52.378亿元,这是蔚来连续第四个季度经营亏损超过 50 亿元,四个季度累计亏损达224亿元。

从财报基本面来看,蔚来在营收、毛利率、自由现金流等数据逐渐趋好,而亏损加剧的背后,是蔚来始终未收敛的费用支出。

李斌透露,蔚来将在下个月推出萤火虫品牌首款产品,并且明年乐道还将有两款 suv 产品发布,蔚来品牌也将迎来平台的切换,多重布局之下,蔚来能否撑得住?

亏损仍在继续

第三季度,蔚来实现营收186.74亿元,环比增长7%,这主要得益于汽车销量的增加。

蔚来第三季度共交付了61855 辆,其中蔚来品牌贡献 61023 辆,乐道交付832辆。考虑到乐道首款产品 L60 在季度末发布,暂未能对三季度交付带来过多贡献。

自9月开始,乐道品牌开始计入蔚来交付

自今年 5 月交付破两万开始,蔚来基本处在稳态交付的状态。不过,最新月度交付表现上,蔚来品牌车型仅交付新车 16657 辆,对此李斌表示,蔚来品牌在 9 月和 10 月出现下降是因为蔚来收回了促销政策权益(约1.5万)。

政策调整一定程度上影响了交付,但也由此提高了毛利率。第三季度,蔚来的整体毛利率提升至10.7%,汽车毛利率提升至13.1%,是近两年来的最高水平。

对比其他新势力车企,理想整体毛利率为 21.5%,小鹏最新季度的整体毛利率也达到了 15.3%,蔚来的毛利率还有较大提升空间。

可以看到,即使没有新品发布,蔚来品牌依旧能够保持一定的竞争力,让销量维持在稳态水平,但不可忽视的是,蔚来的亏损仍在继续,花钱的速度赶不上挣钱的速度。

从支出项目来看,第三季度销售、一般及行政费用为41.09亿元,同比增长13.8%,环比增长9.3%,比市场预期高出约2亿元。对此蔚来解释称,费用增加主要由于乐道品牌的店面增加和营销投入加大。

不仅如此,李斌表示这部分费用支出在四季度还将增加,其计划在目前 190 余家乐道门店的基础上,到今年底再开大约 110 家,预计到明年一季度,资本开支会随门店扩张的减缓回到合理水平。

另外,在研发支出上,蔚来也是居于新势力之最,且没有任何收敛的势头。蔚来第三季度的研发费用为33.19亿元,同比增长9.2%。李斌表示,研发还是会以每个季度 30 亿的规模去投入。

截至今年 9 月底,蔚来现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款的余额约为 422 亿元,家中余粮尚且充足。

值得注意的是,蔚来长短期和应付款的规模(累计404亿元)与蔚来的现金储备规模相当,在多品牌多业务的布局下,蔚来应该如何撑住?

多品牌并行,蔚来能否撑住?

首先是资金的流入。今年9月,蔚来宣布获老股东 33 亿元增资认购。这是继去年阿联酋阿布扎比投资机构CYVN对蔚来进行了两次战略投资(共33亿美元)后再一次引进资金。

与此同时,推动产品快速上量,回笼资金。蔚来给出了有史以来最高的季度交付指引,预期第四季度交付7.2万台至7.5万台,同比增长43.9%至49.9%;预期营收为196.8亿元至203.8亿元,同比增长15%至19.2%。这意味着蔚来在接下来两个月平均交付需达到 2.5 万辆以上。

当然,这是基于双品牌战略作出的,乐道承担了上量的重任,李斌给出的预期是 “12 月上 1 万台、2025年 3 月实现单月交付 2 万台” 。

据乐道汽车总裁艾铁成在广州车展上透露,乐道L60的订单已经积压到了明年一季度,生产计划已安排至2025年第一季度。

从最新交付数据来看,乐道首个完整月仅交付新车 4319 辆,产能爬坡较慢。对此李斌解释称,乐道用了全新电子电气架构,并且采用了 900V 高压平台,影响了电池、电机等零部件的生产效率。

产能爬坡需要改善是一方面,乐道的毛利率也需要同步提升。蔚来 CFO 曲玉称,因为还处在爬产初期,加上在上市早期给出的用户权益较多,乐道 L60 年内的毛利率只有个位数水平。

随着产能和交付量逐步提升后,2025 年乐道毛利率的基准目标是 10%,叠加成本结构优化和其他售价更高车型的推出,蔚来给乐道品牌设定的毛利率目标是逐步做到 15%。

据蔚来透露,乐道明年会有 2 款 SUV,分别是大五座和六七座,相当于理想 L7 和 L8,但价格会比理想 L7/8 更有竞争力。届时,蔚来和理想又将短兵相接。

对于蔚来品牌,李斌表示明年产品会陆续切到新平台,首款车是 ET9,然后会有其他新产品的上市以及旧产品的改款推出,计划 2025 年则会以 15% 为基础逐渐优化毛利,目标提升到 20%。

另外,在财报电话会上,李斌透露将在下个月的 NIO DAY 上发布第三品牌“firefly萤火虫”的首款车型,并于 2025 年上半年开启交付。

据悉,firefly萤火虫定位于高端小车市场,类似宝马集团的 MINI 品牌,首款车型或将搭载地平线征程 5 芯片,将在蔚来位于安徽滁州经济开发区第四工厂生产。

需要指出的是,乐道和firefly萤火虫两大子品牌不仅承接上量的任务,而且是蔚来接下来在全球市场的扩张的核心车型。

蔚来正在开拓欧洲以外的市场,今年10月,蔚来宣布将正式在中东和北非地区开展业务,并计划于2024年第四季度全体系进入阿联酋市场;11月,蔚来宣布将正式在阿塞拜疆开展业务,并将于2025年第二季度开启产品交付。

可见,蔚来正迅速进行业务扩张,无论是产品战略层的铺设,还是进军海外市场的节奏,蔚来正在多触角发力,预计2025年起三个品牌将迎来强劲的产品周期。

“蔚来明年有信心实现 100% 销量的增长”、“蔚来会以 2026 年全年盈利为目标来开展工作”,这是李斌在财报电话会上给出承诺,这也是李斌第三次修改盈利时间表。

但需要思考的是,蔚来如何稳步进行平台切换,避免阵痛期?在多个子品牌的成长阶段,蔚来该如何控制成本支出?多品牌多车型之间如何在竞争中形成合力,通过规模化摊分成本?以及面对海外市场的不确定性,蔚来有多高的风险承担能力?

蔚来手上握着太多张牌,但牌多不是获胜的根本,该怎么打出王炸的效果,才是关键。

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